Ghana está luchando con la gestión de su deuda, la alta inflación de 20 años, una moneda débil y una creciente desigualdad. Por ejemplo, la inflación subió al 33,9 % en agosto de 2022 desde el 9,7 % del año anterior, mientras que el cedi se ha depreciado un 41 % en lo que va de año frente al dólar estadounidense. Estas vulnerabilidades se han visto agravadas por las réplicas de la guerra en curso entre Rusia y Ucrania y la pandemia de COVID-19.
Estos desafíos han obligado al gobierno de Ghana a acercarse al Fondo Monetario Internacional (FMI) para obtener un paquete de apoyo económico. Parte del compromiso implicará una nueva evaluación de la sostenibilidad de la deuda del país.
El análisis de sostenibilidad de la deuda clasifica a los países en cuatro bandas: riesgo bajo, riesgo moderado, riesgo alto y sobreendeudamiento. Esto se basa en ciertos umbrales para indicadores clave de deuda pública. El último análisis de Ghana, realizado a mediados de 2021, clasificó al país como de alto riesgo de sobreendeudamiento externo y sobreendeudamiento general. La evaluación fue realizada conjuntamente por el FMI y el Banco Mundial.
Si la nueva evaluación concluye que los niveles de deuda de Ghana no son sostenibles, el país tendrá que tomar medidas para reestructurar su deuda para calificar para la asistencia del FMI. El Fondo afirma que no prestará a países que tienen deudas insostenibles a menos que el miembro tome medidas para restaurar la sostenibilidad de la deuda, lo que puede incluir la reestructuración de la deuda.
Recientemente, Zambia tuvo que negociar con todos sus prestamistas externos, incluidos los acreedores bilaterales y comerciales, como condición previa para acceder a la financiación del FMI. El proceso duró casi dos años.
En primer lugar, la reestructuración de su deuda. En este caso, una buena opción sería reestructurar su deuda externa, así como una reestructuración limitada de la deuda interna.
Y en segundo lugar, necesita con urgencia dar seis pasos en el frente interno para poner en orden su casa financiera. Esto incluye poner fin al despilfarro en el gasto público y garantizar que viva dentro de sus posibilidades.
Dinámica de la deuda pública de Ghana
La dinámica de la deuda de un país incluye tanto la deuda externa como la interna, y la deuda de las empresas estatales y su estructura de vencimiento. Todos deben tenerse en cuenta al considerar cualquier reestructuración de la deuda.
La deuda pública total de Ghana a junio de 2022 era de 54 400 millones de USD (393 000 millones de GHS o el 78,3 % del PIB) frente a los 32 300 millones de USD (143 000 millones de GHS o el 55,5 % del PIB) en 2017, según datos del banco central y del Ministerio de Finanzas.
De esta, la deuda externa fue de US$28.100 millones (GHS203.400 millones o 40,5% del PIB), mientras que la deuda interna emitida en cedis fue de US$26.300 millones (GHS190.000 millones o 37,8% del PIB).
En cuanto a la deuda externa, la cartera incluye deuda con organismos multilaterales como el FMI y el Banco Mundial, bilaterales, préstamos comerciales como los eurobonos y otros créditos a la exportación. La deuda externa también comprende deuda a tasa fija (86,5%), variable (13,1%) y algo sin interés (0,4%). A partir de 2021, alrededor del 72% de la deuda externa también estaba denominada en dólares.
En 2021, el gobierno gastó USD 2200 millones en el servicio total de la deuda externa, incluidos los reembolsos de capital, los pagos de intereses y los cargos.
De la deuda interna, el gobierno de Ghana obtuvo hasta el 85 % de su deuda interna en 2021 a través del mercado. Esto incluía valores e instrumentos financieros negociados en el mercado secundario. Esto significa que los bancos ghaneses, los particulares y los inversores institucionales, como los fondos de pensiones, compran y venden títulos públicos, como letras del Tesoro y otros depósitos a plazo fijo.
En 2021, el sector bancario de Ghana acumulaba el 50 % del stock total de deuda interna que comprende los bancos comerciales (30 %) y el Banco de Ghana (20 %). El sector no bancario estaba compuesto por empresas e instituciones (22,6%), inversionistas individuales (9,2%), cajas rurales (1,1%), compañías de seguros (0,6%) y el Fideicomiso de la Seguridad Social y Seguros Nacionales (0,3%). Los inversores extranjeros poseían el 16% de la deuda interna restante.
Reestructuración de ideas
Ha habido sugerencias de que Ghana daría prioridad a la reestructuración de su deuda interna. Pero esto plantea la pregunta: ¿qué implica una reestructuración de la deuda y dónde recae la carga, especialmente si los recortes, que pueden incluir una reducción en los pagos de intereses pendientes, son parte de la combinación de políticas?
Los bancos comerciales de Ghana poseían alrededor del 30 % de la deuda interna y el 31 % de los activos totales del sector bancario en 2021. Por lo tanto, cualquier intento de reestructurar la deuda interna sin una acción política compensatoria podría dejar al sector bancario altamente vulnerable a más dificultades.
La reestructuración de la deuda interna centrada únicamente en recortes afectaría gravemente la calidad de los activos y aumentaría la morosidad mucho más que el 14,1 % actual.
También reduciría los préstamos del sector privado, que ya se encuentran bajo una fuerte presión por la alta inflación de 20 años. También es probable que sufran las pensiones y otras inversiones institucionales.
Cuando se trata de deuda externa, Ghana primero debe buscar reestructurarla bajo los principios del Marco Común del G20. Ghana retrasó la solicitud para unirse al Marco durante la pandemia por temor a perder el acceso al mercado.
El país finalmente quedó excluido de los mercados internacionales de capital de todos modos después de varias rebajas de calificación soberana.
Ghana tiene la oportunidad de remediar esto y ofrecer una plataforma colaborativa y constructiva para participar en la reestructuración de la deuda externa.
El reciente ejercicio de reestructuración de Zambia ofrece valiosas lecciones. Todos los acreedores deben ser tratados por igual, ya que cualquier indicio de trato arbitrario retrasará el proceso, como sucedió en este caso.
Camino a seguir
Hay seis pasos que Ghana debe tomar con urgencia para poner en orden las finanzas del gobierno.
En primer lugar, debe hacer cumplir la ley en lo que respecta a la responsabilidad fiscal e imponer duras sanciones al ministro de finanzas y otros ministerios que la incumplan. En última instancia, Ghana debe asegurarse de vivir dentro de sus posibilidades y hacer que los políticos rindan cuentas para proporcionar planes de financiación para sus promesas de campaña política.
En segundo lugar, Ghana debe implementar el Sistema Integrado de Gestión Financiera como parte de las reformas más amplias de gestión de la financiación pública y garantizar que todas las transacciones se registren por completo en el sistema contable principal. Los informes de los medios indican que solo alrededor de un tercio de las transacciones gubernamentales se capturan por completo. Esto crea muchas vías para la colusión y la corrupción.
En tercer lugar, el gobierno debe limitar el endeudamiento del mercado interno para compensar la falta de acceso a los mercados internacionales de capital.
En cuarto lugar, el presidente Nana Akufo-Addo debe reducir el tamaño del gobierno a través de una reorganización para eliminar a muchos de los que no están funcionando y reducir el gasto público. El presidente no necesita decirles a los ghaneses que sus ministros son «sobresalientes», ya que los ciudadanos lo sabrían si el costo de vida realmente está mejorando.
En quinto lugar, el gobierno debe convocar urgentemente un foro nacional más amplio de partes interesadas sobre la economía con todos los grupos representativos clave, incluidos los trabajadores, la sociedad civil, los grupos interreligiosos, los partidos políticos y las asociaciones empresariales, entre otros.
En 2014 la entonces oposición ridiculizó la idea de un foro. Pero plataformas como esta pueden ser valiosas para generar nuevas ideas para reformas económicas. También garantizará la participación de las partes interesadas en cualquier programa de reforma propuesto.
Por último, el gobierno debe ser transparente en sus tratos con los ghaneses y el FMI. Todos los datos deben divulgarse de manera completa y transparente, especialmente el endeudamiento o la exposición de las empresas estatales y otras paraestatales.
